中泰证券：仙琚制药（002332）-集采压力下环比保持增长，看好困境反转

仙琚制药(002332)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入32.37亿元，同比下降6.24%，归母净利润4.72亿元，同比下降10.89%，扣非净利润4.62亿元，同比下降7.32%。集采压力下Q3环比保持增长，看好困境反转。前三季度公司受部分集采品种（黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液）以及行业政策影响，业绩短期承压，但Q3环比来看保持增长，集采压力进一步消化。单季度看，2023Q3营业收入11.19亿元（同比-8.62%，下同），归母净利润1.70亿元（同比-14.30%，环比+0.65%），扣非净利润1.65亿元（同比-12.17%，环比+0.67%）。公司在克服罗库集采的短期压力之下，制剂新产品如已销售的舒更葡糖钠注射液、庚酸炔诺酮注射液等以及管线布局的黄体酮缓释凝胶、地屈孕酮片、潜力重磅创新药奥美克松钠等品种有望陆续发力。在API、制剂深化布局下，我们看好公司迎来困境反转，预计未来几年公司业绩有望恢复快速增长态势。费用率：产品结构影响毛利率，期间费用率下降，研发投入占比稳定。毛利率：前三季度毛利率51.25%（-6.19pp），2023Q3毛利率50.43%