广发证券：商贸零售行业化妆品专题研究：上海上美，多品牌共进，厚积而薄发

坚持多品牌战略，大众与中高端兼备。上美成立于 2004 年，是一家科研赋能的多品牌国货化妆品公司。公司 2020 年、2021 年前三季度分别实现收入 33.8、26.0 亿元，同比增长 17.6%、12.7%，毛利率分别为 64.7%、 65.2%，经调整利润率为 7.8%、11.0%，整体财务情况良好。公司目前拥有九个品牌，其中三大主品牌韩束、 一叶子、红色小象分别定位科学抗衰护肤、植物科技环保护肤和专业母婴护理，2020 年实现营收 13.3、10.1、 7.7 亿元；另外六个品牌为高肌能（大众敏感肌）、安弥儿（孕妇敏感肌）、极方（中高端洗发护发）、安敏优（中 高端敏感肌）、一页（宝宝敏感肌）、山田耕作（高端抗衰），安敏优、一页和山田耕作预计将于 2022 年推出