光大证券：2022年2月策略观点：稳定增长板块的“开门红”

核心问题一：高增长预期策略能否取得高超额收益？在2022年全年盈利下行的背景之下，用什么策略对抗盈利下行是市场关注的核心问题，其中高景气是市场关注的方向之一。事后来看，高景气确实可以取得高超额收益。但事前来看，高增长预期的公司表现并不突出。这主要是由于市场预期通常有系统性的误差，并且预期越高的公司越倾向于高估盈利，分行业来看同样如此。因此在年初布局高增长预期的公司是一个具有相当风险的策略，尤其是企业盈利下行期间。 核心问题二：哪些板块有望超预期？既然高预期策略并不能带来稳定的收益，选择更有望超预期的行业可能是更加可行的策略。从历史的情况来看，通常意义上的稳定增长行业的盈利预期误差确实显著更小，食品饮料、家用电器、医药为代表的消费行业，与建材、建筑为代表的稳增长相关行业可能会具有更高的盈利确定性。考虑到2022年整体盈利增长面临的压力，我们认为，稳定增长类的板块业绩增速更加值得关注，尤其是消费与稳增长两条主线。 核心问题三：大小盘风格将如何演绎？2021年9月之后，大小盘的风格反复切换。2021年下半年以来频繁的风格切换现象表明市场目前还未形成共识，那么2022年市场的大小盘风格将如何演