中泰证券：宏观策略专题报告：应该担心人民币汇率贬值么？

投资要点 去年人民币汇率保持着较强的运行态势。那么，在以美国加速收紧货币政策的背景下，强势的人民币汇率是否能够维持？其变化又会给经济带来怎样的影响？本报告对此进行展开分析。 美元强，人民币反而更强。2021年人民币对一篮子货币大幅上升，2021年末CFETS人民币汇率指数较2020年末上涨超过8%。人民币汇率的升幅有部分来自于价格因素贡献，这或和部分海外经济体高企的通胀水平有关。自“8.11”汇改以来，人民币对美元汇率和美元指数走势之间长期存在着此消彼长的关系。但在去年下半年，特别是四季度开始，人民币对美元汇率和美元指数出现了罕见的背离，随着美元指数的走强，人民币比美元更强。 收紧并不算“紧”，放松没那么松。从国际收支平衡表来看，截止去年前三季度，国际收支总差额占GDP比重高达1.87%，自2015年汇改之后算起，这一水平仅次于2017年的近2.5%，这其中经常账户贡献较多。从旺盛的结汇需求中，也能够反映出海外资金的流入。从银行代客结售汇经常项目差额来看，2021年大幅提升至超过2000亿美元，约是2020年水平的2.2倍，这一规模创下2014年以来的新高。经常项目下的结汇旺盛，从根本