中泰证券：终将回归的需求与回不去的产业变革：繁荣的分化

疫情两年有余， 大宗商品普遍迭创新高的内在源动力来自： 1） 以史无前例的全球“低利率、 宽松流动性” 为代表的持续逆周期调节； 2） 由此带来的国内、 外房地产相关全产业链（如耐用品消费） 为代表的需求高景气； 3） 以及在疫情和能源影响下， 脆弱的商品供给。 展望2022年， 疫情影响和低利率周期的淡出， 后疫情时代或终将迎来需求和供应的“正常化” ，但我们也要清晰的看到， 产业变革也将是不可逆的， 从普涨到结构， 此为“繁荣的分化” 。 新能源上游原材料（稀土、 锂、 铜箔、 铝箔等） ， 短周期景气度依然强劲， 下游需求进入内生增长阶段， 中长期景气上行周期大方向也不会发生改变， 产业景气度最明确， 持续的供需错配在2022年将会继续演绎。 基本金属， 我国2022年经济工作定调“稳字当头” ， 这将对基本金属价格构成一定支撑， 但从全球维度， 海外经济需求疫情前中后结构的变化， 以及全球流动性taper趋势不改， 供给结构才是关注的核心。 各板块详尽分析参见正文部分， 核心标的： 1） 新能源汽车产业链：北方稀土、 金力永磁、 正海磁材、 大地熊；赣锋锂业、天齐锂业、 中矿资