天风证券：水泥制造：节后熟料率先涨价，需求恢复仍需时日

近期水泥行业动态：上周水泥指数上涨10.63%，节后第一周迎来开门红。我们认为1月社融数据超预期或将成为22年指数开启上行通道的催化剂，若后续数据端（项目开工率、投资数据等）进一步印证需求向好，则对板块构成利好。上周全国水泥市场价格516元/吨，环比下降1.9元/吨，年同比高74.2元/吨，价格下调地区主要是江西、四川和广东湛江，幅度20元/吨；长三角沿江地区水泥熟料价格上调30元/吨。春节过后第一周，国内水泥市场需求受淡季因素以及持续雨雪天气影响，市场需求尚未启动，基本处于停滞状态，仅有少量袋装备货需求，绝大多数水泥企业在执行错峰生产和停产检修。预计正月十五过后，随着建筑工程和搅拌站陆续复工，水泥需求也将会逐步启动。 核心观点：过去十年年初至旺季结束（5.30）水泥指数最大涨幅的平均值为35.3%，21年最低为14.5%，22年初至今水泥指数最大涨幅仅9.2%，我们认为当前政策环境较21年更为有利，后续上涨空间仍存，需要需求端进一步催化。水泥已步入需求下行期，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会：a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业2