中泰证券：连锁药店行业专题报告：低点已过，看好2022年景气修复

高基数叠加疫情反复，21年板块阶段性承压，22年景气度有望回升。2020年受益于疫情催化，零售药房同店销售增长平均值为13.81%，为近5年的最高值。2021年疫情虽然整体得到控制，但各地防控政策并未放松，疫情下为避免人流聚集，药店的促销类活动也较往年有所减少，造成客流量减少及新店爬坡放缓。此外，疫情反复地区，退烧、止咳、抗病毒、抗菌类药品限售或需要严格登记，对零售药房的客流及销售亦造成较大影响。疫情催化下的高基数效应自2021年Q4起已经逐渐趋弱，叠加新店利润释放，2022年业绩拐点明确。 龙头加速扩张，新店有望自22年起贡献增量。大参林、益丰药房、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市药房2021年前三季度净增门店数分别为1590/1255/1770/1151/557家，均已超2020年全年数量，龙头药店门店扩张提速明显。2021年受到疫情等因素影响，行业内新开门店的爬坡速度普遍有所放缓。我们认为，21年新开门店有望于2022年上半年起贡献较为显著的收入增量，由于盈亏平衡周期拉长，利润贡献预计将会在下半年有所体现。至21年Q3，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂的次新门店占比分别为17%、