国盛证券：传媒：元宇宙专题一：技术迭代+生态完善，VR打开消费级市场

消费级 VR 序幕已拉开，投融资加速，生态渐成。VR/AR 产业在经历 2016-2019 年的低谷期后，2020 年实现稳步发展，海外消费级 VR 市场逐步打开。产业开启飞轮的路径，或为“技术进步——硬件体验升级——用户数增长——软件/内容厂商销售额增长——内容生态完善——用户数增长”。在此路径中，用户体验为关键痛点，颠覆型终端（Oculus  Quest2） 、 内容/应用（3A 大作《Halflife:Alyx》、休闲游戏《Beat  Saber》）的推出成为核心催化。目前消费级 VR/AR 产业“飞轮”已开始初步旋转，Quest2 出货量远超前述机型，Steam 平台 VR 头显渗透率提升， 但增速相对缓慢， 未来仍需关注技术是否能得到进步融合以带来内容生态完善、用户体验再升级。 产业加速发展的背后是科技大厂的生态布局，产品力&内容生态为核心竞争要素。硬件端为生态入口，头部厂商包括： （1）互联网厂商：平台端具备用户生态优势，多通过投资并购等方式切入硬件市场，包括 Meta （Oculus 市占率 75%，Reality  lab 21 年收入 22.74 亿美元）、字节跳动（