国联证券：轻工制造行业专题：中粮包装收购稳步推进，格局改善提升溢价能力

中粮包装收购稳步推进 2023年12月，中国宝武旗下长平实业子公司向中粮包装发出收购要约，2024年2月19日、23日要约分别已获得国资委和商务部批准。此次收购双方主体均为国资背景，实控人为国资委和国务院，因此亦可看作国企资源的内部整合，预计中粮收购完成后金属包装行业格局将发生较大变化。 近年来金属包装需求上行 金属包装行业变化主要分为以下几个节点：2011-2015年金属包装行业扩产导致产能过剩，2016-2019年产能持续消化，龙头开启收购潮，竞争格局改善，盈利能力回升；2020-2022年产能开始爬坡，同时受宏观环境影响原材料价格上行，单价提升，量价齐升带动收入增长。近年来我国包装消费需求上行，其中金属包装需求占比达12.21%，排细分品类第四。饮料罐仍占据最大需求比例，行业集中度高，三片罐CR3达72%，二片罐CR4达67%。 啤酒罐化率带来行业增量 二片罐需求主要集中在啤酒上，2019年啤酒二片罐需求占比达到总需求的56%，尽管啤酒产量有所下行，但啤酒罐化率的提升推动二片罐需求量逐年稳步增长，据欧睿国际数据，2018-2023年我国啤酒罐化率已经从24.1%迅速提升至30.8