华鑫证券：新能源车换电行业专题报告：方兴未艾，迎发展佳期

多方受益，价值凸显 充电尚存诸多瓶颈，发展换电可使多方受益：1）消费者：换电补能时间短、电池损耗小、购置成本低；2）整车厂：换电解决消费者购车顾虑，促进销量；3）电池回收厂：换电模式下，换电站对电池进行统一管理，便于回收；4）运营商：换电经济效益佳、发展空间大；5）电网：高峰充电减少，电网负担降低。综合考虑，在新能源为主的新型电力系统下，发展换电具有战略性意义。 产业快速推进，风口已至 换电在我国发展曾受阻，现阶段制约因素已逐步解决：1）政策全面转向，换电标准逐步完善，国家推动充换电并行发展；2）传统车企陆续推出换电车型，蔚来引领新势力，宁德入局，换电产品矩阵逐渐丰富；3）换电站投入虽高，运营商经济效益极佳。因此，我们认为，我国换电产业即将进入发展快车道，风口将至。 设备端率先受益，运营端空间广阔 预计2025年乘用车、重卡换电设备市场规模分别为321、50亿元，合计371亿元，CAGR达102%；乘用车、重卡运营市场规模分别为217、1247亿元，合计1464亿元，CAGR达134%。换电也将带动动力电池需求，预计2025年换电动力电池需求将为27.8GWh。换电产业链发展初期阶段，