国盛证券：建筑装饰：深度复盘五次“稳增长”

08 年以来经历五次稳增长。2008 年以来共经历五次稳增长，按时间大致可以划分为 2008 年 Q4-2009 年（基建四万亿出台，地产调控大幅放松），2011年 Q4-2012 年（十八大召开，基建主抓手），2014 年 Q4-2016 年（基建推出 PPP，棚改货币化拉动地产需求），2018 年 Q3-2019 年 Q1（中美贸易摩擦影响，去杠杆阶段性放缓），2020 年（应对新冠疫情）。其中前三次政策力度较大，基建投资及地产销售大幅反弹，宽信用效果明显；后两次政策力度相对温和，保持对城投平台与地产的严调控，基建反弹力度有限。 典型稳增长可以分为四个阶段。典型的稳增长可以分为：1）政策转向：一般是受到外部因素影响，或前期紧缩政策效果显现，经济下行压力加大，政策开始转为宽松。2）政策加码：稳增长政策持续出台，一般伴随货币政策与财政政策宽松、基建项目审批加快、融资平台监管放松、新融资工具出台、地产调控放松等。3）效果显现：在政策刺激下，基建投资回升，地产销售回暖，经济企稳或明显回升，社融增速走高。4）政策退出：待经济企稳后，政府表达出对经济恢复的积极肯定，后续政策会逐步退出或转为新一