光大证券：建筑装饰行业公募基建REITs系列研究之九：REITs与PPP：相似的节奏，不同的结局

引言：拥抱基建公募REITs的历史性机遇。基建公募REITs是极为重要的投融资机制改革，对于建筑业（以及其他相关行业）的影响及变革将超越当年PPP。 REITs与PPP：宏观背景较为相似，政策踏着同样的节拍。 REITs与PPP均是重要的投融资机制改革，均是在经济下行周期诞生；与此同时，“稳增长”面临财政收入下滑、地方债务风险等资金因素制约，导致信用难以扩张。PPP的方案是引入社会资本参与；REITs则是盘活存量资产回笼资金用于再投入。 2022年将是REITs加速发行的一年。参考PPP经验，从标志性政策出台到小批量项目试点再到大批量项目出炉，通常需要两年左右的时间，期间会观察到：1）项目标准由紧到松；2）地方/企业申报积极性提升。REITs标志性文件自2020年出台以来，已观察到上述变化趋势：1）项目的所属行业及区域要求放松、对项目现金流是否含政府补贴的要求放松、对项目现阶段是否盈利的要求有所放松；2）各个地方出台REITs配套政策、发改委表示近百个项目处于实质性推进阶段。 REITs与PPP：不同的融资机制，决定不同的结局。 PPP从2014年标志性文件出台到2017年政策收紧仅历