中泰证券：光伏玻璃行业深度：龙头逆势再扩张，静待行业底部上行

压延工艺仍为主流，轻薄化、大型化是发展趋势。1）压延工艺生产的超白玻璃表面带有特殊花纹，原片透光率高（2.0mm压延玻璃平均透光率较浮法提升3.6%），是光伏玻璃的主流工艺。但浮法玻璃在抗冲击性/成品率方面更优，在光伏玻璃轻薄化趋势下，替代性有望逐渐增强，目前在背板的替代已被下游组件厂商逐渐认可。2）相较单面组件，双面组件发电效率可提升约5%-30%，且生命周期长/衰减更慢，双面组件质保期较普通组件提升5年，分别为30/25年，衰减率分别为0.5/0.7，优势明显。随着2.0mm光伏玻璃的推出，双玻组件重量大/成本高的痛点也得到解决。光伏玻璃轻薄化趋势下，双面组件渗透率有望快速提升，我们预计双面组件渗透率有望从2020年30%提升至2025年60%。3）在降本增效推动下，硅片尺寸大型化趋势明确，从而带动光伏玻璃大型化。而小、旧窑炉只有通过改造才能满足宽尺寸玻璃需求，因此新建产线存在一定“后发优势”。 供需两旺，价格或维持中低位波动，阶段性有向上弹性。1）供给：中国光伏玻璃行业从进口依赖发展成为全球引领，目前产量占全球比例超90%。随着光伏玻璃产能政策有条件放开，行业进入新一轮产能扩张期