国盛证券：纺织服饰行业专题研究：运动鞋服：变局中成长

渗透提升、运动风潮、政策支撑背景下，运动鞋服是具备成长性的优质赛道。1）短期在疫情反复、基数差异、冬奥会等运动赛事催化等因素的影响下，我们预计2022年H1行业零售整体呈现波动增长态势。2）中长期维度来看，国内运动市场（据安踏体育公告数据，2015-2019年国内运动鞋服市场规模CAGR达13%，未来预计保持双位数增长）仍优于国内服装行业整体、优于全球运动市场，在运动风潮兴盛、国家政策支持下行业具备长期成长性。 运动产业链利润分配：研发、品牌和营销壁垒使制造、品牌龙头共享价值红利。运动鞋服产品专业属性强，产业链格局稳定同时竞争壁垒高，我们判断：1）产业链的价值重心仍在品牌商、并将进一步倾斜，国产品牌商有超越行业增速的机会。2）上游品牌商集中化加速，头部制造商壁垒得以深化。2）渠道商利润空间相对来说被压缩。 1、品牌商：国牌崛起成为明显趋势。国内运动鞋服市场集中度高（据各品牌销售规模我们测算2020年CR5品牌市占率约53%，较2015年+5PCTs）并在持续上行，同时伴随着民族品牌意识崛起+国产品牌持续进步，后者存在份额提升的机会。1）当下国产品牌份额加速上升，未来趋势预计延续。据公司