财通证券：美容护理行业跟踪分析报告：1月淡季市场结构分化，头部国货品牌高增

核心观点 重要数据：2022年1月线上化妆品销售数据显示，淡季市场销售维持平稳，市场结构出现分化，薇诺娜、珀莱雅等品牌增速亮眼，头部国货化妆品牌迎高速增长：1）天猫平台：护肤品2022年1月份GMV61.9亿元，同比增长5.8%，环比下降16.2%，进口护肤品牌GMV同比下滑，国产头部品牌增速亮眼，珀莱雅与薇诺娜分别录得67%、78%高增速；彩妆2022年1月份天猫平台彩妆销售GMV达32.8亿元，同比增长3%，环比下降10.5%。1月国产头部彩妆品牌销售分化，花西子、完美日记天猫销额同比分别下滑-43%、-62%，珂拉琪同比快速增长15%。2）抖音平台：护肤品1月销售环比回落，2022年1月，抖音平台护肤品销售GMV为26.52亿元，环比下降21.6%；彩妆2022年1月实现GMV12.39亿元，环比下降7.2%。 美妆板块估值处于近两年历史底部，板块估值低于历史20%分位，安全边际充足。截至2022年2月16日，美妆板块PE（TTM）为47.7倍，估值水平低于近两年以来的20%估值分位（59.5倍），且位于近两年板块估值均值的-1倍标准差之下。自21H2以来，板块经历较为充分调整，