中泰证券：医药生物CRO、CDMO行业专题5：回顾2021，展望2022，从5个方向探讨行业景气持续性

回顾2021至2022年初，CRO、CDMO板块收益率已回到起点，市场对板块分歧主要集中在估值、UVL清单（地缘影响）、投融资、研发投入、转移趋势上，本篇报告站在当前时段，就这5方向进行梳理分析，探讨行业景气度能否持续。 把握当下：估值处历史底部，UVL影响有限、投融资快速增长、研发投入、转移趋势有望加速。 1）估值：截止2022年2月20日，2021年核心板块标的平均PE约77.1X，较近三年平均PE（TTM）折价约21.1%，根据均值回归理论，我们认为继续下探空间有限； 2）UVL清单：①我们认为UVL事件主要源于疫情导致美国商务部工作人员出行不便，为其正常执行程序，无须过度解读；②CRO、CDMO的本质是服务，知识产权属于客户，贸易纷争可能性低；③研发生产外包行业提升全球创新药研发效率，解决药品持有人的生产瓶颈，存在一定刚性需求；④凭借工程师红利、政策鼓励、运营效率领先、一体化平台体系，中国优势显著且持续扩大，是全球外包产业转移的最佳落足点； 3）投融资：①据动脉网数据，2021年全球医药投融资+32%，国内+26%；②我们认为医药生物投融资具有一定的周期波动，但整体呈螺旋上升趋