长江证券：乖宝宠物（301498）系列报告之三：复盘公司产品结构升级与渠道变革之路

2015 年以来，乖宝宠物实现成长驱动力的三轮进阶，从渠道驱动到大单品驱动，再到产品结 构升级驱动，背后折射的是能力的持续精进、组织的不断进化：第一，公司具备持续打造大单 品并迭代的能力。第二，公司持续享受渠道红利的根本在于组织效率的升级优化。当前公司组 织效率持续提升，产品结构升级动力强劲。我们看好乖宝宠物的未来发展，重点推荐。 复盘公司产品结构升级与渠道变革之路 2015-2018：零食向主粮切换，性价比爆品起步。2017 年，公司逐步从零食品类驱动增长向主 粮品类切换，核心在于消费者洞察能力的提升，敏锐捕捉中低端性价比主粮的缺口，实现了初 代主粮爆品“牛肉双拼粮”的成功塑造，此后不断强化产品研发的前瞻性，接连推出多款爆品 性价比主粮，并以泛娱乐化的营销手段主动触达年轻消费者，初步奠基公司年轻化的品牌形象。