中信证券：同仁堂（600085）投资价值分析报告：百年御药，后疫情时代再创新辉煌

同仁堂作为百年御药的中药大健康企业，其核心竞争力在于深厚的品牌护城 河，以及拥有的独家秘方、非遗加工等工艺。我们预计公司在 2023-25 年收入 分别为 176.82 亿/200.17 亿/224.65 亿元，归母净利润分别为 17.78 亿/21.51 亿/25.19 亿元。参考可比公司估值（截至 2023 年 9 月 20 日，根据中信证券研 究部预测，片仔癀 52X，根据 Wind 一致预期，太极集团 27X，云南白药 23X， 均值为 34X），考虑到：①国企改革成效；②王牌产品安宫牛黄丸量价齐升趋 势有望持续；③同时产品属性与片仔癀接近，兼具高壁垒、稀缺性和高成长性， 因此给予公司 2023 年一定估值溢价 50 倍 PE，对应公司目标价 65 元/股。首 次覆盖，给予“买入”评级。