光大证券：美联储观察系列六：美国经济能承受几次加息？

核心观点： 截至2月22日，联邦基金利率期货隐含的2022年12月隐含政策利率已达到1.56%，显示市场预期美联储在2022年将加息5-6次。然而，我们认为，美国2022年经济复苏趋弱，疫情反复、供应链和劳动力供需错配问题将持续扰动经济潜在产出的修复节奏。 因此，在美国经济增长动能仍面临较大不确定性的背景下，我们预计，美联储将加息前置，下半年加息节奏放缓，市场对美联储全年激进的加息预期可能会落空。 消费支出结构分化，商品消费增速下行，服务消费缓慢复苏；向前看，消费对GDP的提振作用有限 一则，商品消费增速在2021年四季度已超疫情前水平，但趋势向下。向前看，商品消费对经济的拉动作用难以延续。第一，供应链紧缩问题短时间内难以缓解，导致商品价格持续走高，抑制商品消费需求。第二，2021年商品消费规模已达历史高位，大量商品需求已被满足甚至提前透支，短期内难以出现新的增量。 二则，服务消费增速与疫情前相比仍有缺口，预计随着疫情趋缓，后续仍将延续修复态势，但服务消费修复空间有限。一方面，在疫情常态化的背景下，新一轮疫情对服务消费的影响已不及疫情初期，服务消费反弹的空间有限。另一方面，服务行业就业