民生证券：化妆品专题深度：从海外美妆集团财报看国内化妆品行业新趋势

近期多家海外美妆公司发布财报，结合三方数据我们认为行业持续高端功效性趋势，革新性新品推动增长，研发作用凸显；渠道呈现分化，线下业务复苏更考验品牌全渠道业务布局能力。我们认为具备研发技术实力及全渠道运营能力的国货品牌有望凭借优势扩大市占并提升盈利，头部国货仍有广阔增长空间。 单价提升推动行业规模增长，高端与功效为消费趋势。多家海外美妆公司财报突出高端品牌对业绩增长的贡献。欧莱雅高端化妆品事业部21年首超大众化妆品事业部成为集团第一大部门，高端化妆品占比增大促进集团毛利及净利率的提升；活性化妆品事业部同比高增30%，全球范围增长强劲。同时据三方数据，国内美妆持续消费升级趋势。魔镜数据显示天猫21年护肤类目单价同比+12%，彩妆类目单价同比+14%，天猫美妆行业增长主要由商品单价提升驱动。我们认为随着国内经济水平持续增长，美妆消费升级为长期趋势，而消费升级主要从几个方面体现：1）化妆品消费者倾向由购买大众品牌产品升级为高端/功效性品牌产品。2）美妆由低价类目向高价类目渗透进阶。（21年精华增速为正面膜为负，细分香水类目高增）。3）经典品牌持续升级，消费者购买同品牌产品迭代替换。同时为维持品牌