西部证券：策略专题报告：1990年以来，历次战争期间资产表现大复盘

复盘1990年海湾战争以来，七次战争期间五大类资产的表现。 债券：美债收益率长期走势与美联储周期基本一致。历次在开战阶段前后，避险情绪推动下，十年期美债收益率均处于下行阶段。长周期来看，美债收益率的走向最终取决于美联储周期。 权益：历史经验来看，长期并不改变权益市场的牛熊，更多是在开战前后的关键节点对权益市场形成负面冲击。对A股的影响方面，更多是通过美股→亚太市场→A股进行传导，中期趋势影响有限。 美元、黄金和石油：更多是受战前避险情绪影响，短期推动价格上涨。按照时间维度来看，更多是开战前后酝酿阶段的资产价格上涨，之后随着局势明朗，大类资产价格会回归原本趋势。 2008年俄罗斯与格鲁吉亚冲突期间，资产价格有以下两个特点：1）影响程度来看，对于资产价格的影响更多是短期的冲击，但宏观层面的影响更为显著。相比另六次战争，俄格战争交战时间仅持续一周的时间，且发生突然，对资产价格的影响更小、也更短。实际上，由于俄格战争发生期间正值金融危机，宏观层面影响更为显著。2）资产影响差异来看，权益表现更为敏感。影响程度大小依次为股市>美元/黄金/大宗。权益方面，俄罗斯/美国>A股/港股。俄罗斯和美国作为主