国海证券：3月月报：成长归来

1、3月市场具备结构性机会，成长有望迎来反弹，核心在于国内货币政策仍有进一步放松空间、海外紧缩预期有缓和，在业绩窗口期临近的背景下，前期调整较为充分的成长板块景气度占优，性价比开始显现。 2、短期内中美政策仍会错位，本质上是疫情后经济周期的背离，人民币汇率的坚挺能够一定程度上打消货币政策“以我为主”的疑虑，美联储3月加息50bp的概率在下降，先降准、再降息、最后以降准收尾是一轮宽松周期内正常的政策选择，中美政策背离时期，A股表现尚可。 3、今年1月存量社融同比增速大幅抬升，标志着宽信用周期正式开启，近10年以来四轮宽信用周期幅度和持续时间各异，决定因素在于基建、地产和制造业承载信用的能力，尤其是地产，预计当前宽信用的路径是先基建和制造业，地产不会缺席，但力度不如以往。 4、风险偏好也是内好于外的格局。国内方面，全国两会召开在即，政策落地有望提速；海外方面，俄乌冲突升级短期内对风险偏好形成压制，对我国的影响则更多在于中长期战略层面而非经济层面。从股权风险溢价以及估值分位来看，市场在调整后性价比逐步显现，估值修复行情将有望展开。 5、配置方面，稳增长板块有阶段性兑现压力，货币和信用环境的好