国金证券：白酒春节动销总结：超预期恢复，景气持续兑现

周专题：白酒春节动销总结整体而言，我们认为白酒板块春节动销恢复超预期，首选高端+地产酒龙头。与往年春节相比：1）21年总基调是就地过年，本质是限制人员流动。2）22年总基调是返乡过年，需求释放较好。3）今年春节的关键词是“返乡潮”+“无管控”，因此消费情绪、消费力恢复程度是关注的核心。我们认为春节白酒动销在持续印证此前环比恢复的逻辑，节前临近除夕时多地已出现冲刺式终端备货、渠道物流紧张的态势。消费情绪、消费力在稳步兑现复苏的逻辑，且春节走亲访友的热情较高，并未呈现前期担忧复阳影响人流的情形，情绪释放略超预期，渠道情绪整体乐观。考虑到高端酒稳态的动销恢复，以及苏皖地区明显靠前的恢复态势，短期仍建议配置高端（茅五泸）+地产龙头（洋河、古井等）。节后多地反馈宴席等会密集回补，预计次高端“淡季不淡”，亦建议关注配置价值。具体子赛道而言：1）高端酒：需求主要为礼赠、商务宴请等，需求释放集中在节前，节后亦会有回补。目前高端酒批价环比节前均有小幅上移，整体高端酒在春节备货周期下我们预计恢复至95%~100%的水平，单看春节前后时期预计略有增长。此外，从目前回款节奏来看五粮液>茅台≈老窖，伴随渠道库存