申港证券：食品饮料行业研究周报：啤酒估值重归中位数 重申推荐重啤

投资摘要：每周一谈：啤酒估值重归中位数重申推荐重啤啤酒行业估值有所抬升，处于合理水平。近几个月，啤酒行业的PE（ttm)（47.6倍）已处于食饮子行业中第三名，仅次于其他酒类（86.8倍）和调味发酵品（47.8倍）；但是按近2年的股价计算，啤酒行业PE（ttm）的分位数为55.88%，仍处于合理水平。3周期共振，促进啤酒行业估值抬升。我们认为：短期：低基数效应+消费场景修复有望带来的啤酒行业的高增速；中期：原材料成本预计下行带来利润率的增厚；长期：高端化背景下产品价格提升驱动营收增长。继续看好重啤，作为啤酒行业中首推。短期看，我们认为重啤是啤酒行业中，最受益于即饮消费复苏的公司之一。因22年疫情的影响对现饮的冲击显著大于非现饮，重啤作为现饮比重较大的啤酒标的，受冲击较为严重。23年的消费复苏，重啤也将困境反转，更加受益。对于重啤在22年面临的一些问题，也有望在23年获得突破性改善。乌苏的全国化、乌苏之后的第二增长曲线、团队间协作、嘉士伯产品线推广等问题不仅对公司的业绩有影响，也会影响市场对公司的估值。我们认为随着人员调整，激励机制、市场策略乃至产品结构或也将随之变化；我们对于重啤的23