光大证券：海外军工研究系列报告一：战争爆发后，美国军工股表现如何？

美国本土市场目前仍然是美国军工企业最主要的收入来源：我们对雷神技术、霍尼韦尔国际、波音、洛克希德马丁、诺斯罗普-格鲁曼、通用动力共6家市值规模较大的美国军工上市公司进行了梳理。从2021年收入占比的地域方面看，6家公司主要收入均来源于美国国内/北美，其中霍尼韦尔国际的美国收入占比最低，为60%；雷神技术的美国收入占比最高，达到87%。所以我们认为，美国本土市场目前仍然是美国军工企业最主要的收入来源。 战争爆发后，多数美国头部军工企业股价能够跑赢市场：我们对1990年以来部分战争、危机爆发后1年内美国军工上市公司的股价走势情况进行了梳理，并与美国证券市场的道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500三个主要指数进行了比较排序。结果为： （1）海湾战争（美国参战）爆发后1年，美股三大指数及各头部军工公司股价均实现上涨，但军工公司涨幅存在分化，高于或低于指数涨幅情况均存在。 （2）阿富汗战争（美国参战）爆发后1年，美股三大指数均出现下跌，多数军工龙头企业股价跑赢三大指数。 （3）伊拉克战争（美国参战）爆发后1年，美股三大指数均出现上涨，军工龙头企业股价多数跑赢三大指数，且当年及后一年多家军工企业