中泰证券：美容护理行业报告简版：“新方向与冷思考”2023W02——如何看待重组胶原的市场格局？

中泰医美&科技消费：新方向与冷思考。本期我们研究对象为重组胶原行业的格局趋势。如何看待市场空间：长期天花板千亿，多企业入局“做大蛋糕”重组胶原迎长期千亿空间。重组胶原当前规模合计108亿，预计未来5年CAGR42%，长期规模达千亿，其中功效护肤/敷料/针剂细分市场2021年分别对应46/48/4亿，未来5年CAGR预计对应55%/29%/37%。多企业入局“做大蛋糕”。因技术难度、成本定价、监管三重原因，胶原市场整体格局优于近似红海的玻尿酸。2022年起首款重组胶原针剂获批和行业标准设立，多家企业纷纷入局，开拓重组胶原原料、生产及应用，未来有望诞生巨头。如何看待市场格局：入局者各显所长，在高景气赛道中各自突破①巨子生物：重组胶原龙头，技术优势全面储备，当前产能10.9吨领跑同业，拟募资投产212.5吨，下游覆盖敷料、护肤，预计2024Q1拓展针剂；②锦波生物：重组胶原针剂唯一获批者，技术优势含三螺旋结构突破，2021重组原料产能102kg，下游覆盖针剂、敷料、护肤；③丸美股份：合作暨南大学研发I&Ⅲ嵌合双胶原，拥有独家C-Pro扣环技术及“翻译暂停”专利技术，当前产能达吨级，下游覆盖护