国金证券：风电轴承行业研究：风起初春，风电轴承步入国产化深水区

核心观点风电行业高景气，装机规模有望持续增长。根据GWEC统计，2022-25年全球风电总装机为101/102/106/119GW，年复合增速6%，其中海风装机9/13/14/25GW，年复合增速41%。我们预计2022-25年我国风电新增装机有望达50/80/88/100GW。我们认为当下驱动风电行业持续成长的因素有三，因素一：双碳政策环境下“十四五”期间我国各省风电总装机规划达310GW，2021-22年我国风电新增装机仅100GW左右，未来三年风电年均新增装机有望超70GW；因素二：风机大型化协同降本推动行业周期转成长，收入端上升（风电平价，同时风机大型化带动发电效率、发电小时数提升）和成本端下降（风机大型化摊销成本，同时风机招标价格持续下降，带动风电初始投资成本下降）驱动风电项目IRR上升，有望推动装机量持续提升；因素三：海上风电高景气，预计海风新增装机22-25年5/12/15/18GW，年复合增速达53%。我们测算25年我国风电轴承市场空间有望达340亿元，2022-25年年复合增速可达31.6%。风电轴承是连接机组中传动、偏航和变桨等系统转向的重要部件，位于风电行业产业链