光大证券：玻璃行业跟踪研究报告之三：浮法玻璃：没有一个春天不会到来

要点引言：我们在策略报告《站在新一轮周期的起点——非金属建材行业2023年投资策略》中，旗帜鲜明地看好2023年地产竣工环节复苏，并上调行业评级至“买入”。本篇报告，我们将着重论述新一轮周期下浮法玻璃的弹性；并测算不同情境下，23年玻璃行业供需平衡表。需求侧：前期积压需求有望充分释放新开工—竣工传导链条受阻，玻璃需求积压待放：玻璃是与地产竣工深度绑定的品种，亦是观察地产施工强度和竣工进度的重要前置指标。2019-2022年，商品房住宅新开工面积年均14.2亿平，竣工面积年均仅6.7亿平，意味着未来竣工需求依然相对旺盛。地产新开工-竣工传导有3年左右的时滞，数据拟合显示2022年竣工需求有较大空间，但由于国内疫情反复、地产商主体信用风险暴露，导致竣工需求未如期释放；随着地产政策转暖，“保交付”持续推进，我们判断2023年竣工环节有较大弹性，进而有望释放玻璃积压的需求。供给侧：冷修已加速，供需缺口有望进一步拉大在需求疲弱、成本高企的背景下，玻璃行业已在亏损边缘。自22年7月以来，随着玻璃基本面和预期持续走弱，产线冷修节奏提速。据隆众资讯统计，7-12月合计冷修32条产线，合计日熔量达到2万