国金证券：食品饮料行业研究 ：春节白酒渠道反馈：预期向好，修复可期

投资建议本周专题：春节白酒渠道更新。根据元旦及往后的渠道反馈来看，宴席、年会、团拜等场景均陆续观察到有复苏的趋势，消费端需求自下而上传导至终端烟酒店&渠道，预期不断夯实，其中北京、河北等节奏稍快的区域反馈会好于华东等区域。整体而言，此前对于春节白酒消费预期已经明显筑底，实际的春节白酒消费演绎或有超预期表现，分子板块渠道反馈如下：高端酒：渠道优选，行稳致远。整体渠道反馈下，高端酒的回款优先级，以及消费的确定性处于板块前列，送礼等需求对场景的要求低且具备客情往来的必选性。茅台库存低位，春节回款20-25%具备确定性；五粮液后续批价走势乐观，源于提价预期&节前2pct现金回款补贴压低底价&渠道现金诉求高。目前五粮液回款20-30%，老窖回款20-25%。次高端：回款节奏预计后移，库存仍在消化。全国性次高端的主要场景偏聚饮，包括宴席、客情招待、亲朋聚饮等。由于Q4疫情扰动下需求受损，库存相对有所提升，渠道反馈库存仍待消化，节前回款或慢于往年，节后会有补货等回款需求。伴随消费情绪回暖，及后续宴席等需求回补，渠道整体对23年往后次高端预期较好，普遍认为成长性仍可期。地产酒：从动销看，春节负面因素在