浙商证券：汽车行业深度报告：HUD行业专题：好风凭借力，汽车电子龙头借力HUD展翅高飞

投资要点HUD行业概况：2021年中国HUD渗透率仅5.4%，市场规模仅18.3亿元，随着技术成熟和市场认知建立，未来几年将实现市场规模的快速增长。当前W-HUD是主角，向AR-HUD增量市场转型是大势所趋。影像源占HUD成本近50%，其TFT因成本与体积优势是当前主流，但DLP凭借解决AR-HUD的成像质量、耐高温性和设备体积三元悖论将成未来主流。消费者对HUD付费意愿提升、国产成本下降及HUD向大众车型下探共同驱动需求增长，20万元内的车型纷纷布局HUD，未来增量市场国产品牌优势显著。HUD市场集中度较高，过去被国际企业垄断，2021年中国W/ARHUD供应商中，日本电装市场占比近40%，华阳集团占比16.18%，在国内企业中排第一。当前产品集中于W-HUD，国内企业有望在AR-HUD方向弯道超车。成本、体积、本地化与软件研发成HUD供应商的核心能力，本土厂商研发正持续突破且有本地化优势。华阳集团亮点：公司是国内外领先的汽车电子及零部件供应商，已形成汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明四大业务板块。管理层深耕行业30年，高管多来自内部晋升，共事数十载，理念相近效率高。公司股