中国银河：有色金属2月行业动态报告：俄乌冲突催化，有色金属牛市在途

俄乌冲突升级刺激有色金属大宗商品价格上行。俄乌冲突升级、西方对俄罗斯的制裁引发了市场对俄罗斯生产的有色金属产品无法出口导致供应短缺的担忧，刺激有色金属价格上涨。而俄罗斯作为全球的能源大国，冲突升级使原油、天然气价格的大幅上涨推动了通胀预期与能源成本，也将推动有色金属大宗商品价格的上涨。国内节后生产开工开始恢复，2月PMI指数回升至50.20。随着下游开工旺季的到来，以及两会后将基建稳增长政策的加快推进，预计未来有色金属消费将逐步提升，有色金属行业景气度有望进一步上行。 投资建议：俄乌冲突升级以及战后美国等国对俄罗斯的制裁可能加大了全球的能源危机风险，能源价格的上涨将推升全球通胀预期，从而压缩实际利率。而俄乌冲突对全球经济造成的负面影响或也将影响美联储的加息节奏，根据芝商所美联储观察工具显示，市场预期美联储3月加息50-75基点的概率大幅下滑。美联储加息幅度预期的下滑或将延缓美国国债收益率的上行，叠加通胀预期的上行，进一步压缩美国实际利率。俄乌冲突升级后的避险情绪与中期美国实际利率的下行可能将支撑黄金价格走势，建议关注黄金板块龙头企业山东黄金（600547）、银泰黄金（000975）、恒