浙商证券：医疗服务行业系列报告之一：连锁眼科医院分析框架

1、国内连锁眼科医院发展民营连锁眼科医院，以爱尔为龙头，中小眼科陆续上市，A股形成板块效应；不同眼科眼科医院，布局模式、业务结构、成本费用不同，形成差异化发展路径。2、门店利润贡献拆分看业绩弹性新门店亏损状态拖累表观利润，门店成熟后，亏损转盈利带来较强利润弹性；成熟期整体利润（未来）>盈利门店利润（拆分）>报表整体利润（表观）。3、OK镜集采影响眼科耗材（OK镜）进入集采时代；量化判断OK镜集采对收入影响。4、投资建议全国布局并且消费眼科为主的连锁眼科医院具有更高估值溢价；连锁眼科从扩张期到成熟期的净利率弹性，驱动利润快速增长；关注：普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科、何氏眼科、朝聚眼科。风险提示1、疫情流行，医院客流恢复低于预期；2、扩张期，新开门店进展和次新店盈亏平衡周期低于预期；3、眼科器械耗材OK镜集采，降价幅度超预期。