财通证券：证券业2023年度投资策略：在复苏的起点再出发

核心观点板块复盘：股价已先于基本面触底，当前盈利与估值存在显著错配。股价层面，2022年券商板块全年累计跌幅达27.9%，Q4市场回暖背景下已逐步跑出超额收益；业绩层面，2022年前三季度证券行业营业收入和净利润同比分别-17.0%、-18.9%，投资业务成为拖累2022年证券行业盈利的主因；估值层面，2022年证券行业预计年化ROE为5.9%，处于近五年来盈利中枢水平，而截止2022年末板块整体PB为1.17倍，仅位于近5年来历史分位数的6.4%，盈利与估值之间显著错配。财富管理：2022年权益类基金存量份额不降反升，居民财富搬家的长期逻辑并未被打破。发行端，2022年在收益率表现低迷背景下，权益类基金新发规模同比-78.8%；保有端，截止2022年10月末，权益类/债券型/货币型基金存量净值规模较2021年末分别-19.2%/+24.4%/+14.6%，债券型及货币型基金成为承接资金的主要产品池，反映出经济下行压力下居民财富的防御性投资需求。剔除产品净值影响，2022年权益类基金存量份额不降反升，较2021年末+3.7%，居民财富向权益市场搬家趋势并未被打破。渠道端，2022年在市