财通证券：玻璃行业2023年年度策略：竣工复苏在即，价格为矛，释放业绩弹性

核心观点供给端：博弈中冷修，在冷修中复苏。玻璃行业呈现周期变化的核心是玻璃产线供给的刚性，即玻璃生产所需稳定条件，产能变化的弹性小，一般来说池窑开启到停窑冷修中间要连续生产8-10年，在需求出现变化，供给端无法马上调整时，出现供需错配，价格呈现大幅波动、周期性特征。复盘过往，与现状相似的为2014-2016年此轮周期，在行业价格拐点前，需求疲软价格低位，中小企业加速出清，2016年3月冷修产线数量达到高峰为63条，较2013年底增加冷修产线30条，而需求随着政策的刺激逐步恢复，供给收缩需求提升下，价格开启上涨周期。再看目前，截至2022年12月，行业在产产线242条，较今年高位下降21条；从亏损情况来看，自今年6月起，行业税前利润已转为负，且长达5个月以上，迫使小企业率先开启冷修，而行业腰部企业在持续亏损中，现金流也难以维持，相继开启冷修。后续在行业持续低价的情形下，冷修或在春节后加速启动，若考虑到明年保交楼带来的竣工需求复苏，行业再冷修10-20条产线或可达到相应的供需平衡，价格将筑底回升。需求端：保竣工稳需求，新规实行添增量。传统需求方面，各地保交楼政策释放，竣工端数据有恢复迹象，