中邮证券：电力设备深度报告：工商业储能经济性提升，有望进入快速成长期

工商业储能市场高景气工商业储能的商业模式主要为业主自投资和能源管理合同等，盈利模式主要是峰谷价差套利。我们预计2025年中国工商业储能市场24GWh，2022-2025年CAGR为155%。市场四大驱动力（1）2023年峰谷价差拉大，工商业储能经济性提升。2022年5月、2023年5月、2023年8月，全国工商业平均峰谷价差均值分别为0.64、0.69、0.74元/kWh；超过0.7元/kWh的地区分别有11、15、18个。（2）限电焦虑催生备电需求，正午谷电降低单独工商业光伏的经济性，储能可以在谷段充电、峰段放电，提升工商业光伏的经济性。（3）绿证顶层设计，纳入分布式光伏，环境溢价得到确认，预计可获得0.046元/度的额外收益。（4）输配电价改革逐步理顺“过网费”，助力“隔墙售电”的推进，叠加各地因招商需求景气而持续推出的产业补贴（放电补贴、容量补贴、投资补贴）。投资建议：（1）逆变器公司将充分受益于工商业储能的行业高景气，工商业储能最终的竞争力在于智能化运维，因此具有智能模块化产品的公司更具有alpha，建议关注盛弘股份、固德威、德业股份、科华数据。（2）江浙沪粤等省份经济发达，工