川财证券：电解铝行业点评：西南两省多轮限产，支撑铝价上行

事件近日，国家市场监管总局、国家标准化管理委员会联合发布电解铝和氧化铝单位产品能源消耗限额标准，将于2024年1月1日起实施。电解铝行业是能耗大户，大多采用火力发电，生产过程中伴随着高耗能和高碳排放量。“双碳”目标后，中国电解铝产能天花板已经形成。点评西南两省多轮限产，供应格局愈发脆弱。贵州方面，铝企在元旦前后收到贵州电网连续三轮负荷管理的通知，相继停槽减产。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。云南方面，或将对电解铝进行新一轮限产，限产规模扩大至35%-40%。早在2022年9月，云南省进行过一轮减产，执行减产产能约为115万吨，以525万吨在产产能为基准，减产规模超过22%。即便考虑减产产能在汛期复产，贵州、云南减产对2023年全年的产量损伤也将至少在40万吨、50万吨。总之，当前西南的减产预期，已经对供应造成较大的影响，当前供应格局相对脆弱。降雨量偏少，叠加优先支持新能源用电，电解铝用电压力增大。2022年下半年以来，四川、云南等地区降雨量较往年明显偏少，三峡入库流量出现了大幅下滑。众所周知，水电是云南、四川、贵州等地的电力主要贡献者，占比将近80%。由于三峡入库水位快速下移，