浙商证券：孩子王首次覆盖报告：深耕母婴单客经济，数字化赋能全渠道融合

孩子王(301078)投资要点单客经济模式下客单价稳定提升当前母婴消费主力客群为90后及95后，低线城市中95后为主流客群，更重视消费品质及安全性，带动母婴消费高品质产品和服务份额日益提升。孩子王为一站式母婴商品销售及服务供给商，已成为客户的不二选择。公司独创24小时育儿顾问服务叠加丰富的会员活动实现高会员黏性，提升客单价，2022年黑金会员单客年产值为普通会员的11倍左右。服务类业务增速可观，利润空间扩展可期，第二成长曲线加速描绘中弥补母婴消费场景空缺，深挖客户需求，拓宽服务边界，构建本地生活母婴服务体系。供应商服务、母婴服务等高毛利服务类业务发展迅速，2021年营收占比分别为7.48%/2.85%,毛利率分别为98.34%/92.82%。随着公司影响力的进一步提升，服务类业务占比将持续增加，规模效应下毛利率有望获得新增，增厚公司利润。抢先布局低线蓝海市场，市占率有望提升公司坚持在全国战略性布局大店，有望在低线城市蓝海市场占领先机，低线市场多为街边母婴小店，缺乏专业性一体化母婴消费场所，孩子王即可填补此类空白。公司与万达、华润等大型购物中心达成深度合作，经营风险可控性高，有效降低闭店