浙商证券：百亚股份跟踪报告：如何看待百亚股份后续成长性？

百亚股份(003006)投资要点渠道调整后进入收获期，看好百亚业绩表现再上台阶2017及2021年两轮渠道调整后均收效显著，公司收入端增长提速明显。站在当前时点，前期压制公司经营表现的疫情因素影响正边际走弱，线下消费有序复苏，公司品牌势能增长态势强劲且正处于渠道改革后的收获期，我们看好后续百亚业绩表现再上台阶。线下渠道考虑品牌势能及份额空间，增长存向上预期差17年经销渠道调整后，18-21年川渝可兑现15%左右收入复合增速，19-21年云贵陕地区可兑现20%左右收入复合增速，22年受疫情扰动成长降速。市场份额方面，川云贵陕对标重庆35%+的市场份额均有10pct以上份额增长空间。因此考虑到公司在核心省份品牌势能强劲，且市场份额仍然有充足成长空间，叠加22年疫情下低基数后续有望充分受益线下消费场景复苏，我们预计后续公司核心省份收入增速存在向上弹性。电商渠道由天猫向抖快等多平台拓展，拉动份额攫取提速公司杭州百亚团队年轻有活力，21年电商渠道改革后，由聚焦天猫转向线上全平台发展，开拓抖音、快手等快速成长平台，并优化线上产品结构带动盈利能力改善向上。22年改革成效显现，新开拓抖快直播等平台进入