浙商证券：怡和嘉业深度报告：国产呼吸机龙头，立足国内走向全球

怡和嘉业(301367)投资要点国产呼吸机龙头立足国内、发力海外，市占率领先公司成立于2001年，是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，公司创立初期产品主要销往国内、后逐步拓展至海外，2021年境外业务占比约70%。根据沙利文数据，2020年公司家用呼吸机市占率全球第六（占比1.7%）、国内第三（占比15.6%）。2017-2021年公司营业收入从1.42亿元增长至6.63亿元，CAGR46.94%；归母净利润从0.65亿元增长至1.46亿元CAGR117.33%，2020年疫情、2021年飞利浦召回事件催化业绩高速增长。2022Q1-Q3业绩延续高增，营业收入+123.64%至10.14亿元、归母净利润+127.05%至2.70亿元。行业：全球家用无创呼吸机增长提速，国产品牌性价比抢占市场规模：全球及国内市场加速增长，国内渗透率低位。家用无创呼吸机是COPD/OSA的非药物治疗首选方案，COPD/OSA患者基数较大叠加疫情影响，家用无创呼吸机规模增速有所提速。（1）全球：2020年全球家用无创呼吸机市场规模27.1亿美元，CAGR16-2012.2%→CAGR21E-25