浙商证券：中国中免点评报告：疫情、存货减值、新店开办费用等影响下，Q4归母净利润同比下滑66%

中国中免(601888)投资要点中国中免发布2022年业绩快报，2022年全年营业收入544.6亿元，同比下滑19.52%，归母净利润50.2亿元，同比下滑47.95%。22Q4营业收入150.9亿元，同比下滑17%，利润总额9.4亿元，同比下滑32%，归母净利润4.0亿元，同比下滑66%。Q4收入环比改善，成本费用致使利润端承压。Q4收入150.9亿，环比改善：Q4营业收入环比+29%，同比-17%。Q4绝大部分时间依然伴随着疫情扰动，预计线上占比仍维持较高水平；存货减值、员工薪酬、新海港开办费用共同影响利润率：1）按照惯例，公司或于Q4集中计提存货减值和发放奖金。2）根据业绩快报内容，期末存货余额同比有大幅增长，预计存货减值损失或多于去年同期；3）海口国际免税城10月28日开业，预计相关开办费用影响利润表现。2023年业务复苏，未来业绩弹性可期。2023年春节，商务厅口径下海南离岛免税店日均销售额3.7亿元，同比+21%；公司门店销售亦呈现明显回升迹象，截至目前，营业收入同比、环比均实现大幅增长。截至目前，公司旗下传统口岸免税店已有70余家恢复经营，助力公司业绩回暖；上机免税补充协