民生证券：银行1月社融数据点评：企业中长贷“一枝独秀”，后续传导打开复苏前景

事件：2月10日，央行公布2023年1月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9.4%，1月社融增量6.0万亿元，新增人民币贷款4.9万亿元。社融增速继续回落，企业债券是核心拖累。1月社融（存量）同比增速月度环比-0.2pct，延续回落趋势，1月新增社融同比少增0.2万亿元。拆分社融（增量）结构来看，信贷投放保持高景气，同比多增0.7万亿元。债券融资仍对社融形成明显拖累，特别是企业债同比少增0.4万亿元，或是此前理财赎回影响的延续，一级发行利率未现明显回落趋势，叠加信贷“开门红”阶段，可能进一步促使企业融资向信贷倾斜。此外，表外融资自2022年3月以来首次同比少增，主要受未贴现票据收缩的影响，或一定程度受春节错位的影响。信贷“开门红”落地，对公贷款结构持续优化。1月新增人民币信贷同比多增0.9万亿元，其中企业中长贷同比多增1.4万亿元，或主要是22年政策性开发性金融工具撬动的银行信贷，逐步达到放款条件，在银行“早投放早收益”的行为机制之下，放款速度超预期。票据融资同比少增近0.6万亿元，或表明银行通过票据贴现进行信贷冲量的动力和空间均不足。个贷投放依旧偏弱，同比少增近0.6万亿元。短贷同