浙商证券：路德环境首次覆盖报告：酒糟资源化领航，提价扩产谱新篇

路德环境(688156)投资要点一句话逻辑：公司是酒糟生物发酵饲料业务的先行者，在单寡头格局下，酒糟生物发酵饲料业务的产能扩张及盈利提升有望超预期，中长期河湖淤泥及工程泥浆业务保持稳定，带来发展空间及业绩增长超预期。投资要点：立足河湖淤泥及工程泥浆业务，打造酒糟资源化第二曲线。路德环境作为高含水废弃物处理与资源化利用的科技创新型企业，立足河湖淤泥及工程泥浆两大主业，积极拓展酒糟资源化第二曲线，目前白酒糟生物发酵饲料业务处于高速发展阶段。公司凭借复合技术、稀缺区位、排他长协等多重先发优势，巩固单寡头领先地位，当前正处于产能爆发式增长阶段，产能扩张及盈利提升均有望超预期。超预期：酒糟生物发酵饲料业务的产能拓展及盈利提升有望超预期，在单寡头格局下，公司产能扩张有望维持跳跃式增长，伴随已签约酒企扩产&新签约大型酒企龙头，百万吨产能可期；叠加下游供应链打通后产品长期价增空间大&成本可控，盈利提升有望超预期，综合带来发展空间及业绩增长超预期。①产能扩张超预期：1）单寡头格局：公司白酒糟生物发酵饲料业务具备复合技术、工艺储备、专利保护、排他长协、区位稀缺、时间成本等先发优势，多重壁垒下单寡头格局有望