浙商证券：新巨丰点评报告：拟现金收购纷美包装28%股权，无菌包装龙头起航

新巨丰(301296)投资要点事件：新巨丰公告拟以现金收购怡和控股持有的28.22%纷美包装股份，本次收购成功后新巨丰将成为纷美包装第一大股东。本次收购定价2.65港元/股，相比现价溢价22.7%，对应总市值35.4亿港币，以22年预计利润中值1.78亿元计算，本次收购对应22年PE17X。纷美包装：蒙牛核心供应商，国内无菌包装行业第二大企业纷美包装是我国无菌包装行业第二大企业，2020年市场份额12.34%，此外利乐52.63%，SIG10.98%，新巨丰6.99%。21年公司实现收入34.6亿元，净利润2.85亿元，22年预计实现利润1.68-1.88亿元。公司具有无菌包装年产能约300亿包，在山东、内蒙古和德国（供应海外客户）三地均有自有工厂，核心客户为蒙牛。本次收购完成后对新巨丰利润贡献超5000万元考虑公司收购后将成为纷美包装第一大股东，以2022年预计利润中值1.78亿元计算，本次收购预计可以给新巨丰贡献5000万利润，此外考虑22年原材料高位纷美利润承压，而23年核心原材料原纸等预期下行，保守假设23年利润率恢复至21年水平（8%，历史中枢12%+），对应23年纷美包装利