民生证券：俄乌冲突系列研究（六）：俄乌冲突的三重影响

俄乌冲突对全球影响主要体现在三个方面，一是通胀及通胀预期的影响，二是全球流动性影响，三是全球贸易和增长影响。 目前我们处在第一和第二阶段，俄乌冲突对全球增长的影响尚未显现出来。如果俄乌冲突继续深化演绎，那么相较当前已经被定价非常充分的通胀，后续我们更应关注的是全球流动性扰动以及，全球经济增长走向何处。 展望中国货币政策取向之前，我们先来看此次俄乌冲突对国内经济的影响。 第一，俄乌冲突下人民币汇率反而走强。 第二，中国对俄罗斯金融资产风险敞口有限。 第三，若俄乌冲突深化，将影响全球经济增长，中国出口动能或因此承压。 外需走弱，内需增长稳定诉求必然提升；而人民币汇率稳中有升，这是一种非常好的扩内需政策背景板。 因而我们理解此次俄乌事件并不会改变中国货币政策取向，毕竟中国货币调控重心在于处理国内增长。若俄乌冲突进一步深化，国内货币反而易松难紧，届时稳内需政策也将加大力度。 风险提示：疫情发展超预期；俄乌冲突超预期。