国海证券：家居用品行业专题研究：穿越地产周期，逆势铸造家居龙头

投资要点: 宜得利是日本最大的家居零售企业，上市20年营收利润稳步增长。宜得利成立于1967年，是日本最大的家居和家具零售企业。宜得利主打“极致性价比”标签，从制造、运输和销售端开始逐渐整合供应链，2007年开始至今在全球市场迅速扩张，布局美国、中国大陆、中国台湾及东南亚市场。宜得利自上市以来营业收入和利润连续20年稳步增长，2002财年至2022财年，销售额从882亿日元增长到9481亿日元，经常收益从89亿日元上升到1441亿日元，二者年均复合增长率分别为12.61%和14.94%。 日本家居行业先后历经“黄金时代”、“白银时代”和“青铜时代”。在20世纪50年代至70年代，家居行业从百废待兴开始迅速驶向快车道，一批家具企业和品牌如雨后春笋般诞生。在70年代末至80年代，日本家居行业开始不断整合，一批龙头企业开始崛起。90年代后，由于日本经济衰退、房地产泡沫破灭和需求变化等诸多因素，日本家居行业进入长期的缓慢衰退时期。 宜得利穿越日本地产周期，主打平价高质，供应链一体化及全渠道布局，逆势铸造龙头。在产品方面，宜得利从顾客角度出发，重视设计开发，选择进口原材料和商品，提高客户使用体验