国金证券：燕京啤酒（000729）-Q4亏损收窄，销量或好于预期

燕京啤酒(000729)业绩简评1月30日公司发布业绩预告，预计22年归母净利3.45-3.70亿元，同比+51.31%-62.27%；扣非净利2.68-2.93亿元，同比+56.25%-70.83%。其中，22Q4归母净利亏损3.03-3.28亿元（21Q4亏损3.35亿元），扣非净利亏损3.36-3.61亿元（21Q4亏损3.72亿元）。经营分析Q4销量或超预期，U8延续高增。预计22年销量实现376万吨（同比+4%左右），22H2销量同比+8%（考虑Q3销量同比+5%，测算Q4量增或在中双位数以上，跑赢全行业）。分产品看，22年U8实现销量40万吨（超8亿瓶），同比+50%多，预计贡献Q4整体销量增长小个位数。漓泉8月表现不错、9月正常、10月下滑，其他产品Q4预估也有较好表现。我们认为，市场化用人导向下，考核机制更完善，人员主动性提升，且春节备货节奏有前移。Q4持续减亏，提效逻辑应验。Q4亏损同比收窄0.07-0.32亿元（测算归母净利率提升中个位数左右），主要系：1）U8延续优异表现，成为利润抬升的重要支撑；2）生产端推进卓越管理体系，全面深化预算管理（22Q3吨成本已逆势下