浙商证券：喜悦智行深度报告：循环包装龙头，优质客户树立标杆效应

喜悦智行(301198)投资要点持续创新，成就强定制化服务能力行业龙头公司专注可循环塑料包装整体解决方案，深耕行业近20年，21年实现营业收入3.63亿元，17-21年CAGR9.55%，实现归母净利0.61亿元，17-21年CAGR13.33%，上市前控制租赁业务发展部分拖累增长。公司以服务汽车行业起家，近年来积极进行应用领域的横向延伸，将现有模式复制于物流、家电制造、日用品制造等行业领域，同时公司开展租赁及运营服务，即提供后续衍生配送和回收等物流服务，进一步降低客户使用可循环包装门槛。分行业看，21年汽车制造/家电/物流供应链服务收入分别占比82.0%/5.5%/10.8%，销售与租赁服务模式分别占比72.7%/23.0%。经济与环保效益突出，可循环包装行业快速发展可循环包装市场规模近千亿，塑料材质占比约45%。中国可循环包装市场2020-2027年CAGR可达8.6%，2027年市场规模有望达到242亿美元。其中结构看，2019年塑料可循环包装市场份额占整体可循环包装44.8%。定制化可循环塑料包装在环保属性、产品性能和经济效益上优势明显。环保：可循环塑料包装具有绿色可循环、环保