浙商证券：华特达因深度报告：经营拐点的品牌儿科药企

华特达因(000915)我们认为华特达因是处于经营拐点的品牌儿童用药领先企业，在激励机制理顺、经营聚焦的背景下，公司的核心产品（伊可新等）和重点产品有望持续受益于疫后OTC销售恢复、电商等新推广渠道放量，综合考虑到儿童预防&治疗用产品仍有较大的渗透率提升空间及公司越来越丰富的儿科用药产品矩阵，我们认为公司的医药板块收入和利润增长或超预期。边际变化：突出医药主业，产品矩阵2020年以来，即使在疫情的扰动下，公司收入增速、净利率、ROE持续提升，我们认为来自于：①逐渐聚焦高盈利能力的医药主业，剥离其他业务；②2020年初上市公司实控人变更为山东国投、管理层激励计划持续推进，达因药业借助电商、连锁药店、九州通等多渠道快速推进核心产品（伊可新）和重点产品（伊D新、伊佳新、盖笛欣）的渗透率+市占率提升。我们认为，激励机制理顺、疫情后OTC销售修复等有望加速公司主要品种市场推广，我们预计2021-2024年公司药品收入CAGR在33.1%，带动公司整体收入CAGR在22.9%。核心产品：预计伊可新有2倍+增长空间行业需求：理论提升空间230%+，增长来自于补充剂服用比例提升。①必要性：整体维生素A