中泰证券：造纸专题报告：成本支撑提价落地，木浆系龙头盈利修复可期

核心观点：受全球供应链问题及国际地缘政治形势影响，纸浆期现价格接连走高，成本支撑叠加供需结构边际向好，纸企挺价意愿强烈，涨价函频发，我们观察近期提涨已部分落地，行业盈利状况触底改善可期，在浆纸一体化布局下，龙头成本优势和议价能力突出，有望率先受益。 纸浆：全球木浆供应波动，浆价快速上涨。去年末起，全球纸浆供应端受多起突发事件扰动，如北美极端天气、芬兰工人罢工等，叠加疫情反复，纸浆出货及中国进口量下滑，2021年我国年度木浆进口总量2370万吨（-6.95%yoy），减少177万吨，其中12月进口量191万吨（-23.51%yoy）。由于国内65%用浆需求依赖进口，短期供给短缺预期下，2021年末起纸浆期货合约、针叶浆、阔叶浆现货价格接连上涨，较低点涨幅约40%。近期俄乌冲突升级，或加剧短期供给不确定性。 纸浆短期紧平衡，长期供应宽松。从国内港口库存看，2022年2月，三大港口木浆库存总量为182.25万吨，环比上升14.62%，库存总量位于2017年以来历史82.5%分位处，港口木浆库存相对高位，为国际纸浆供给压力提供缓冲垫，我们预期短期供需处于紧平衡状态。中长期看，据不完全统计，两至