国金证券：百亚股份（003006）-4Q业绩靓丽，电商、拓区域驱动份额成长正当时

百亚股份(003006)业绩简评2023年1月17日公司发布业绩快报，2022年实现营收16.12亿元，同比+10.2%，归母净利润1.88亿元，同比-17.5%，其中，4Q营收4.83亿元，同比+27.2%，归母净利润6195万元，同比+13.5%，扣非归母6014万元，同比+19.6%。收入增速超预期。经营分析4Q电商成长，驱动营收增速环比加快。1）分渠道角度，4Q预计电商渠道增速超过80%，截至4Q占比预计提升30%（全年预计占比23%）；线下预计保持高个位数增长，其中经销渠道双位数增长，KA渠道因疫情客流影响有所下滑。2）分区域，川渝等核心区保持双位数增长，外围区域因渠道网点分散物流调配效率偏低收入有所波动。3）分品类：卫生巾表现靓丽预计增速30%，ODM、纸尿裤受疫情、公司战略影响营收略有调整。线下促销减弱、电商毛利率优化对冲高渠道&营销投入，净利率环比改善。4Q毛利率同比、环比均有改善，主因：1）核心区域受疫情影响线下促销收敛；2）电商运营能力优化，新开拓抖快直播等平台进入快速放量期，流量溢出至传统电商平台提升转化效率，毛利率从30%左右提升至40%+，毛利率改善对冲短期代